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            安信證券分析報告(0420)

            出處:不詳時間:2009-04-17 18:53:48人氣:
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            安信證券分析報告(0420)

            華東數控 業績今年高增長 調整后將再次起飛

            林晟 安信證券



              報告摘要:

              博格板磨床訂單飽滿導致龍門機床今年收入增長超過150%,明年則回落20%。華東數控(002248)(進入該股吧,新版行情)目前高鐵博格板磨床的訂單十分旺盛,但從下游產能以及鐵路建設情況來看今年交貨就將達到峰值,預計該產品2010年起每年的訂單降幅都在50%以上。受其影響,今年公司龍門機床(包括博格板磨床)的收入將很可能超過3.5億元,增幅超過150%。而2010年雖然行業的復蘇以及產能的釋放將使得其它龍門機床的收入有所增長,但公司龍門機床的收入仍將下降近20%左右。

              今年其他數控機床及普通機床將繼續下降。從目前的產量來看,今年我國普通機床的降幅不會超過25%,而數控機床的產量降幅也是個位數的。我們認為,公司龍門機床等高端產品的增長與市場情況不一定相符,但其它產品應該與行業表現相差不大:預計公司除龍門機床外的數控機床產品收入降幅小于10%;普通機床的收入降幅在25%左右(公司目前普通機床訂單同比比下降30%)。

              2011年后各新項目順利投產將促使公司業績再度起飛。公司正處于從中低檔機床向高檔機床轉變的關鍵時期,未來兩年新項目將陸續投產期,預計各項目的順利投產將完成公司定位的轉變,屆時公司收入將超過10個億,業績也會在2010年稍做調整之后再度起飛。

              向上游鑄鍛件的延伸對綜合毛利率的影響要遠大于收入。我們認為并表后公司在鑄鍛件產品上的收入雖然會有所增長,但幅度不大,遠小于其對公司其它產品的毛利率提升的影響。

              增發對股價的影響有限,給予增持-A的投資評級。如果不考慮增發的攤薄作用,我們預計公司未來三年每股盈利分別為0.82元、0.78元和1.20元。按09年30倍動態市盈率計算,公司合理股價在25元左右,給予增持-A的投資評級。同時,我們認為增發對股價的影響較小,預計近一年內公司的股價可能大部分時間都在19-25元之間波動,建議投資者在此區間波段操作,明年中期如果公司項目進展符合預期,則建議投資者可以開始長期持有一年以上,如果市場估值水平不變,屆時股價將隨業績一同翻倍。
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